La ilusión de tokenización

Déjame contarte sobre un hermoso sueño. En algún futuro utópico, todos los activos se representarán como tokens en blockchains. Todos emitirán sus propios tokens, respaldados por sus propios activos. Y debido a que esos tokens están respaldados por activos y su propiedad se registra de forma transparente en una cadena de bloques descentralizada inmutable, todos aceptarán el token de los demás como dinero. No habrá necesidad de instituciones centrales confiables para emitir dinero. En el nuevo mundo de tokens y blockchains, el dinero privado respaldado por activos será omnipresente y todos serán su propio banco.

Actualmente, el uso principal de tokens respaldados por activos es hacer que las cosas no líquidas sean líquidas. Digamos que tiene un alijo de algo valioso pero difícil de transportar. Vigas de acero de doce metros, por ejemplo. Pones un anuncio en Craigslist que dice: «Vigas de acero a la venta, comprador recoge» y esperas. Por mucho tiempo.

El problema es que esta transacción sufre de «coincidencia de deseos». El almacenamiento de vigas ocupa espacio, como sabes (porque tu garaje está lleno de ellas). Y no hay mucho mercado de inversión para las vigas. Por lo tanto, las únicas personas que probablemente deseen comprar sus vigas son las personas que tienen un uso inmediato para ellos y, lo que es más importante, pueden transportarlas. Puede que tenga suerte: puede haber un constructor local que necesite algunas vigas de acero para un proyecto. Pero si los compradores tienen que recorrer cierta distancia, es posible que no se molesten. Después de todo, probablemente no eres la única persona en el país que ofrece vigas de acero a la venta con un descuento considerable.

Pero supongamos que, en lugar de vender sus vigas, decide monetizar su alijo. Las vigas de acero son algo bastante bueno para monetizar porque no se descomponen, no son apetitosas para ratas y ratones, pueden sobrevivir a algunos incendios e inundaciones, y son «fungibles», lo que significa que una viga es indistinguible de otra. Por lo tanto, crea una ficha o token, una moneda estable u stablecoin, vinculada a las vigas: una ficha o token representa una viga. Para comercializar el token, configura un sitio web sofisticado, publica un documento técnico utilizando cosas que encontró en Internet y emite un montón de comunicados de prensa que dicen que GirderCoin es el dinero del futuro y los primeros usuarios serán multimillonarios. ¡No te lo pierdas, compra algunos ahora!

Los humanos han estado monetizando activos de esta manera desde tiempos inmemoriales. Las representaciones de objetos valiosos son mucho más fáciles de intercambiar que los objetos mismos, y en ocasiones se han utilizado como dinero. También hacen posible que los objetos delicados se mantengan en un almacenamiento controlado: latas de sardinas antiguas, por ejemplo, que requieren condiciones climáticas controladas y un manejo cuidadoso para que envejezcan adecuadamente.

Pero intercambiar representaciones de objetos en lugar de los objetos mismos crea una oportunidad para el fraude. Si GirderCoin despega, y muchas monedas de este tipo despegan, al menos por un corto tiempo, obtendrás mucho dinero sin entregar físicamente tus vigas. Por supuesto, sus vigas ahora pertenecen a otras personas y su propiedad se registra de forma permanente y transparente en una blockchain. Pero «la posesión es nueve décimas de la ley», como dicen. Entonces, cuando un constructor local aparece en su puerta diciendo: «Oye, hombre, necesito algunas vigas», haces un trato, ¿no? Usted vende algunas de las vigas al constructor por dinero en efectivo. GirderCoin todavía existe, de hecho, lo está haciendo bastante bien, pero ya no está respaldado uno por uno por vigas reales. Ahora está «fraccionalmente reservado». Los bancos, por supuesto, han estado haciendo esto durante siglos.

«El costo de vincular de manera confiable los tokens con los activos reales inevitablemente conduce al mercado hacia la consolidación, el oligopolio e incluso el monopolio».

Pero ahora tienes un problema. Si un titular de GirderCoin realmente trata de recoger sus vigas, no las tiene. Afortunadamente, como se mencionó anteriormente, las vigas de acero son fungibles: la propiedad del token confiere el derecho de reclamar una «viga», pero no una viga específica. Y ha puesto una cláusula sensata en los términos y condiciones de GirderCoin que dice que cualquiera que quiera recoger sus vigas debe avisar con tres días de anticipación. Entonces, si alguien intenta reclamar sus vigas, tiene tres días para obtenerlas. A menos que tenga la suerte de encontrar un anuncio útil en Craigslist, deberá comprarlos a un precio completo de un proveedor de acero. Puede ser más conveniente, aunque menos honesto, simplemente desaparecer.

El registro de los cambios de propiedad de un activo real en una blockchain no elimina el fraude. Si compra un token respaldado por un activo real que no posee físicamente, ¿cómo sabe que existe ese activo real? La blockchain le dirá quién posee el activo real, pero no le dirá dónde está. Lo que está en la cadena de bloques y lo que está presente en la realidad podría ser muy diferente.

Los emisores de tokens respaldados por activos generalmente intentan infundir confianza prometiendo auditorías periódicas. Usted, emisor de GirderCoin, puede prometer que sus existencias de vigas serán auditadas cada seis meses.

El emisor de SardineCoin promete exactamente esto. Pero todavía hay un problema de confianza, ¿no? ¿Quién llevará a cabo esta auditoría y por qué debería alguien creer en sus hallazgos, especialmente cuando se les paga para decir que todo está bien? Mantener una casa abierta permanente para los titulares de GirderCoin para que puedan inspeccionar las existencias de vigas cuando lo deseen podría mitigar el problema de confianza, aunque solo si conocen el número total de vigas, no solo su propia tenencia, y, por supuesto, ya que el garaje está lleno al techo con vigas, contarlas podría ser un problema. Entonces, le pides a tu amigo que es contador que certifique que tienes el número correcto de vigas y pones el certificado en tu sitio web para convencer a los apostadores de que eres honesto. En serio, esto es lo que hacen los emisores de tokens.

Hay otras cosas que podría hacer para asegurar a los poseedores de monedas que no está reservando fraccionalmente sus vigas. Puede configurar GirderCam (vigilancia las 24 horas de su tienda de vigas) y ponerla a disposición del público en Internet. La gente hace esto por los gatitos, después de todo. O puede colocar un rastreador GPS en cada viga, para que se puedan rastrear sus movimientos. Las vigas de acero con microchips suenan un poco avanzadas, pero con Internet de las cosas, todo es posible a un precio. Aunque microchip sardinas en sus latas, o vino en su botella, parece demasiado complicado incluso para el Internet de las cosas. Siempre existe el riesgo de que el custodio coma las sardinas y beba el vino, luego desaparece dejando un garaje lleno de latas de sardinas vacías y botellas de vino, todo tranquilizadoramente con microchip.

Los apostadores convincentes que no están dispuestos a ser estafados son caros. Para un pequeño vendedor minorista de vigas, todo es demasiado. Después de todo, se suponía que era una forma fácil de ganar dinero.

Si eres honesto, tu estrategia de salida de todos estos gastos es buscar un comprador. Como son las economías de escala, los grandes conjuntos comerciales son mucho más capaces de soportar estos gastos que las personas que venden cosas en sus garajes. Y quieren arrinconar el mercado si pueden. El cierre de pequeñas industrias artesanales como la suya es de su interés. Entonces, cuando un gran equipo comercial ofrezca comprar todas las GirderCoins y absorberlas en su GirderFund, aceptará con considerable alivio. GirderFund hará a los titulares de GirderCoin una oferta que no pueden rechazar, moverá las vigas a su propio almacenamiento y colocará su automóvil en su garaje por primera vez en años, después de desmantelar todo el equipo de vigilancia, por supuesto. Después de todo, no desea que todo el mundo vea su automóvil en su garaje mientras disfruta de unas merecidas vacaciones al sol.

El sueño de tokenizar todos los activos, es lo que permite a las personas emitir sus propias monedas y que sean aceptadas como dinero, fundados en el problema de la confianza. Por definición, los activos físicos no están descentralizados. Tu reserva de vigas es tuya hasta que la monetices, pero una vez que la monetizas, te conviertes en custodio de las vigas de otras personas. Necesita una infraestructura sustancial y una reputación perfecta para que confíen en usted lo suficiente como para aceptar su moneda, incluso para mantenerla como una inversión. Para que los tokens sean ampliamente aceptados como dinero requiere aún más confianza. Y si no quiere ser responsable de cuidar la propiedad de otras personas, entonces volveremos a «el comprador recoge».

Paradójicamente, la descentralización de los activos físicos destruye todo el punto de los tokens respaldados por activos.

El costo de vincular de manera confiable los tokens a los activos reales inevitablemente conduce al mercado hacia la consolidación, el oligopolio e incluso el monopolio. Por supuesto, las personas podrían respaldar sus tokens con activos digitales descentralizados. Pero invertir en activos digitales para poder emitir un activo digital propio es un largo camino para simplemente monetizar todo lo que hay en su garaje. ¿Por qué alguien se molestaría en hacer esto?.

Si todos poseyeran activos digitales descentralizados como algo natural, la utopía de que todos emitan sus propios tokens respaldados por activos y realicen transacciones libremente sin la participación del gobierno tal vez podría convertirse en realidad. Pero hasta que eso suceda, es probable que la tokenización de los activos siga siendo competencia de los profesionales y «sea su propio banco», simplemente un sueño encantador.

Referencia: coindesk.com

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